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盾安环境:预计制冷配件业务随行业下滑,节能和核电业务表现良好

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事件:公司终止控股子公司申请新三板挂牌事宜,申请复牌,同时公布增持计划以及核电合同公告。董事长葛亚飞承诺未来半年内择机增持公司股份,累计增持比例不超过公司现有总股本的1%。7月15日至7月2日公司停牌前,公司累计下跌48.99%,7月2日收盘价11.91元/股,接近11.52元/股的增发价,董事长个人增持彰显对公司未来发展信心,7月20日公司复牌涨停。

制冷配件随下游空调需求下滑景气度下降。根据产业在线统计,1-6月份,我国空调产量6457万台,同比下降5.4%,销量6791万台,同比下降1.6%,下游空调行业需求疲软导致制冷配件行业相应受到影响:1-5月份,我国电子膨胀阀内销1330.2万只,同比增长0.7%,截止阀销量8639万只,同比下滑4.6%,四通阀内销量3385万只,同比下滑9.1%,截止阀、四通阀传统配件销量增速基本和下游空调产量增速持平,电子膨胀阀在去年进入高峰期后,增速回落。原材料铜占截止阀、四通阀中成本约60%左右,上半年长江铜现货均价为43247元/吨,同比下降12.33%。综合以上各种因素,我们预计上半年公司制冷配件业务收入同比下降15%左右,制冷业务利润同比下降15%—20%。

合同能源管理业务或将回暖。经过两年的调整和梳理,公司节能业务逐步稳定,2014年节能业务收入5.06亿元,同比增长9.3%,公司继续加强莱阳、原平、鹤壁等地项目的推进,预计上半年收入和2014年同期相比将出现较大改善,预计将达到2.5亿元—3亿元之间,同比增加1亿元以上,随着公司合同能源管理项目运营模式的成熟以及经验的丰富,我们预计未来两年公司该项业务将逐步走出底部,为公司带来稳定的现金流。

核电和.0智能制造项目为未来发展带来希望。此次公司与中核子公司签订核岛螺旋杆冷水机组设备订货合同,项目总金额3402万元,前期公司成为华龙一号三代核电项目独家核级冷水机组、抗震级风冷机组的供应商,公司核电暖通总包业务将成为未来主要看点,根据上半年我国核电开工以及中标情况,我们预计上半年核电收入同比增长40%以上。另一方面上半年公司投资6000万元参股遨技,占其总股本22.22%,在传感器方面也加强投入,未来有可能成为智能制造领域的核心零部件供应商之一。

盈利预测投资建议。我们维持公司2015年-2017年每股收益0.31元、0.36元、0.44元的盈利预测,对应的动态市盈率分别为42倍、36倍和30倍,由于公司增发在即,中广核核电订单将持续增加,维持“增持”投资评级。